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广东新三板公司公开发行并进入精选层有望在2020年上半年落地实施

来源:http://gd.gzjchuang.com/news293193.html  发布时间:2019-12-13 21:42:00

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新三板公司公开发行并进入精选层有望在2020年上半年落地实施

2月13日,全国股转公司副总经理隋强在“影响力·中国时代峰会2019”论坛上表示,新三板改革的相关制度规则公开征求意见已经结束,规则有望近期落地发布;同时创新层挂牌企业公开发行并进入精选层的工作有望在2020年上半年实施。

12月13日,全国股转公司副总经理隋强在“影响力·中国时代峰会2019”论坛上表示,新三板改革的相关制度规则公开征求意见已经结束,规则有望近期落地发布;同时创新层挂牌企业公开发行并进入精选层的工作有望在2020年上半年实施。

新三板已成为资本市场服务中小微企业的重要平台


新三板于2013年初正式运营,是我国建立健全多层次资本市场、探索缓解中小微企业融资难的关键一步。6年来,新三板不断完善和丰富基础制度,有效拓宽了创新型、创业型、成长型中小微企业的投融资渠道,形成了不同于沪深交易所的特色制度安排。在金融供给侧结构性改革背景下,新三板作为国际规模领先的中小微企业投融资交易的市场平台,有丰富的服务实践经验,有进一步推进制度改革创新的巨大空间。

新三板具有服务中小微企业投融资发展的制度创新基因


新三板自成立之初,就创新地构建了企业挂牌及发行融资制度。对不构成公开发行的企业股票挂牌及股票发行审核由全国股转公司负责,建立了以信息披露为中心的审核理念,企业投资价值交由市场判断,实现全程电子化和公开透明审查流程。这种审核机制契合股票发行注册制的基本内核,以美国为例,股票发行的信息披露审查是由美国证券交易委员会(简称SEC)与发行人反复“沟通”,就信息披露进行对话和完善的过程。SEC不去评估发行人的业绩,而由投资者自行判断新股的价值来决定是否参与投资。由于挂牌及发行制度的创新性,新三板市场一经设立便吸引了中小微企业、金融机构以及投资者的广泛关注,挂牌公司数量从2014年末的1500多家,持续快速扩容至2016年末的1万家以上规模,至2019年11月仍保持在9000家以上。

新三板将资本市场支持中小微企业投融资落到实处

为适应中小微企业的发展特点,新三板在制度设计上包容性强,构建了小额、快速、按需的融资制度,为中小微企业提供了便利的融资发展条件。截至2019年6月末,有6341家挂牌公司合计完成10390次普通股发行,累计融资4864亿元。新三板通过投融资服务,为中小微企业成长提供了有利的环境。截至2019年上半年末,5000多家新三板企业总资产共计约2万亿元,同比增长4.5%,实现营业收入5500多亿元,同比增长4.5%,总体实现了持续有序运营和收入规模的平稳增长。新三板使一批符合经济转型升级的中小微企业得以进入资本市场,促进科技创新和经济转型升级。2018年挂牌公司研发投入同比增长15.7%,研发强度3.23%,较全社会研发强度高1.05个百分点。截至2019年6月末,挂牌公司累计完成并购重组1367次,交易金额2039亿元,其中七成以上属于先进制造业和现代服务业。


深化新三板改革利于打造服务企业全生命周期的投融资体系


经济结构转型过程中,科技创新型企业从初创,到成长以及成熟,需要不同的投融资服务。在多层次资本市场体系下,从新三板内部的多层次,到科创板、创业板、中小板及主板的多层次市场板块,一个有效覆盖企业全生命周期的直接融资服务体系将逐步成型。

  (一)提高资本市场支持不同阶段企业发展的能力

  随着多层次资本市场体系的制度更多元化、市场功能互补完善,各个层次之间配合将越来越密切,协同功能日趋强大,新三板承上启下的作用将更加明显。不同交易板块各自具有制度和交易特点,将会在适度范围内形成良性的市场化竞争,而广大的中小微企业将从中受益。通过选择合适自身发展需求的投融资市场,借助多元化的融资渠道设计个性化的融资解决方案,实现阶段性的发展目标,而不必背负过高的融资成本和对价。本轮深化新三板改革,将进一步提升资本市场对于早期型、成长期企业的服务能力,提高资本市场服务不同发展阶段企业的能力,利于多层次资本市场的改革发展。

  (二)新设精选层丰富了新三板内部分层次体系

  分层制度是新三板市场的核心制度,通过不同层级的挂牌门槛指标区分企业发展阶段与规模,以解决处于不同阶段挂牌公司差异化的融资发展需求。本次改革新设精选层,与原有的创新层、基础层共同构成全新的“顶层、中间层、底层”的多层次体系,为分类监管提供有效的差异化基础。动态的分层调整机制可以带动创新层和基础层企业成长升级。不满足分层维持条件的会被降层,通过退出机制和摘牌制度,形成良性循环,有利于提升挂牌公司质量,推动市场长期稳定健康发展。

  在新分层的基础之上,全国股转公司通过公开发行融资、连续竞价交易、转板上市等改革措施,实现差异化的制度安排。创新层公司公开发行后满足条件(如四套标准,挂牌满一年等)才可以进入精选层,起示范引领作用。精选层公司可获得新三板最优制度资源,匹配较低的投资者门槛,实行与沪深主板一致的连续竞价交易方式。

  (三)降投资者门槛以有效引导各类投资者积极参与

  新三板服务了近万家中小微企业,本次改革资源配置应向公众化程度高的精选层倾斜。考虑到过去几年新三板投资者参与度不高的情况,精选层推出初期,预计大部分投资者持观望态度,合格投资者开户数可能会低于理论值。目前根据现有分层结果,按照财务指标进行筛选,符合精选层标准的公司已达300余家。因此,降低精选层的投资门槛,将能够促进市场形成投融资功能的平衡以及流动性的提升,形成有效的市场交易和退出机制,并进一步推动VC、PE、公募基金等专业机构投资者的积极参与。

  (四)实施适度的差异化监管体系

  鉴于基础层、创新层、精选层的各层公众股东人数及发行制度存有差异,要实行差异化的分层监管措施。精选层因实行了公开发行,对其监管要趋严;创新层监管要适中,在现行制度基础上可略有下调;基础层则只需要强制披露简式年报、中报即可。创新层和基础层公司治理和信息披露成本将低于精选层,适合这些处在发展初期的中小微企业,提升中小微企业的“挂牌性价比”,让创新层和基础层公司更愿意留下来好好发展。

延申阅读:

2019年12月10日至12日的中央经济工作会议上,要求明年“深化经济体制改革“,其中“要加快金融体制改革,完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,深化农村信用社改革,引导保险公司回归保障功能。”

安信证券分析师诸海滨指出,罕见提及创业板新三板改革。东北证券研究总监付立春认为,新三板改革升级,在中国资本市场乃至国民经济当中的重要性地位显著提高。

首先,这是在金融供给侧改革的主线背景下,把金融体制的改革作为主要目标。这表明了金融政策的系统性、长期性与连续性。总体上,金融体系不会是边边角角的局部修改,而是整体性的制度变化。金融政策会持续,也会在相当一段长时间内保持相对的稳定性。

其次,资本市场在金融体系的地位明显提高。首先提到的就是资本市场的制度,重点是上市公司质量以及与之对应的退出机制。资本市场的占比和质量直接决定了金融的质量,在高质量增长阶段是最为重要的。

再次,资本市场改革的聚焦点落在了创业板和新三板。

目前新三板改革率先开展,征求意见已结束,预计正式文件推出在即。对于投资者门槛投资者适当性管理办法、转板机制等重大问题,预计后续还会有其他政策的配套推进。新三板改革升级,在中国资本市场乃至国民经济当中的重要性地位显著提高。

对于创业板的改革,虽然有存量市场的一些挑战和难度,但箭在弦上、势在必行。参照科创板试点注册制的经验,创业板注册制改革呼之欲出。预计会加快研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,优化首发上市条件,提高创业板包容性和覆盖面,适度放宽创业板再融资条件,支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。


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